　　根據財報，19家白酒上市企業（除去未披露白酒業務利潤的順鑫農業及金種子）2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤累計為1683.32億元，較2023年的1570.79億元，增加了112.53億元，同比增長7.16%。在2024年全國規模以上白酒企業2508.65億元的利潤總額中占比67.1%，較2023年占比67.47%略有下滑。

　　其中，TOP5企業2024年錄得凈利潤1504.7億元，在整體1683.32億元的凈利潤中占比89.39%。而這一數據占比在2023年為88.26%。行業利潤向頭部上市企業集中的趨勢進一步凸顯。

　　維度三：根據地競爭白熱化，有酒企省內市場營收下滑45%

　　酒業家注意到，21家上市白酒企業中，共有12家酒企在2024年財報中提到省內市場營收情況。其中50%的企業省內市場出現營收下滑，降幅超45%；另外50%企業省內市場則獲得增長，其中5家增幅在10%以上。

　　酒業家梳理發現，對于省內市場已經較為成熟的企業來說，“穩住省內、開拓省外”成為共識。如金徽酒省內營收占比從2023年的75.39%下降至2024年的73.85%，其在2023年的財報中針對甘肅省內實施一縣一策精準運營，省內營收同比增長26.67%；但在2024年的財報中，金徽酒不再聚焦省內打法，而更為重視甘青新市場一體化和陜寧市場一體化建設。

　　而對于希望進一步深耕省內市場的酒企來說，則一致采取了更為精細化的“因地制宜”“下沉式”運作方式。如洋河提出劃分高地、樣板、薄弱、空白四類市場，因地施策與資源配套來深耕省內大本營市場；今世緣針對省內也提出要明確時間表和路線圖，提升縣區市場、鄉鎮市場精耕的密度與強度；金種子則從銷售組織架構入手，在安徽省內市場從大區層面進行“馥合香銷售組織、底盤銷售組織”的完全剝離，實現市場運作專業化。

　　維度四：20家酒企凈增經銷商1970家，汾酒猛增613家

　　據酒業家統計，20家上市白酒公司（剔除巖石股份）在2024年共計凈增經銷商1970家，相較2023年的3645家增長有所放緩，但值得關注的是，僅茅臺、五糧液等7家百億級頭部酒企凈增經銷商就高達1665家，占比達84.52%。其中，汾酒凈增613家，居上市白酒公司第一。這也意味著在存量競爭下，行業馬太效應加劇，隨著頭部企業招商力度加大，經銷商資源正進一步向頭部集中。

　　具體來看，21家上市白酒公司中，有8家經銷商數量較2023年末有所減少（23年為3家），且多為區域性酒企；在經銷商數量仍有凈增的13家企業中，有6家增長幅度高于2023年，這其中7家百億級頭部酒企就占據5席。

　　而從頭部酒企2024年新增經銷商代理的產品來看，主要集中于系列酒等副線產品（如茅臺、五糧液）及中低端產品（如洋河、古井貢）；區域市場上，則普遍聚焦于成熟市場的進一步下沉。此外，以汾酒、今世緣為代表的頭部酒企仍在持續完善全國化布局，如汾酒2024年在省外凈增經銷商高達598家。

　　而從經銷商平均銷售規模來看，水井坊、茅臺、伊力特、瀘州老窖、順鑫農業、五糧液位居前六，單商平均體量均在1000萬元以上；對比2023年，21家上市白酒公司中，11家單商平均體量有所下滑（23年為6家），其中5家下滑幅度超10%。這也意味著，在存量市場下，酒企擴張經銷商這一動作的邊際效能正逐步減弱。而在增長的企業中，拋開經銷商巨幅下跌的巖石股份，僅茅臺、伊力特兩家增長幅度超10%。

　　維度五：中高端增長幅度大面積收窄，產品結構普遍下移

　　在梳理的20家白酒上市公司中，2024年有5家中高端產品呈現負增長，增長的15家企業中，僅6家增速超10%。

　　縱向對比企業2023、2024年中高端產品增長情況，白酒產品的結構下移趨勢表現的更為明顯。拋開天佑德與金種子（2023年未錄有該數據），其余18家企業中，除皇臺酒業，17家中高端產品2024年增長幅度相較2023年收窄，且收窄幅度超10%的企業高達12家，超20%的達6家，超40%的有2家。

　　在增速下降10%以內的5家企業中，有3家是頭部企業，“茅五汾”全部上榜，而這也幾乎是行業中體量大的三個“中高端”產品基數。

　　此外，從中高端產品在整體的占比變化來看，20家酒企中，8家中高端產品占比在2024年有所下降，12家增長的企業中，4家占比增長幅度在1%以內。

　　維度六：一半酒企預收款減少，銷售收現總額增長超5%，汾酒、瀘州老窖增幅超20%

　　在上市酒企的經營數據中，合同負債往往與廠家預收款或經銷商預付款息息相關。酒業家梳理發現，在20家上市白酒企業（除去未披露相關數據的珍酒李渡）財報數據中，合同負債出現同比下滑的企業數量為12家，意味著有一半以上的白酒上市企業在2024年出現預收款減少的情況，酒企多以紓壓為主，以緩解渠道資金周轉壓力。

　　如茅臺就在財報中對于合同負債同比下滑解釋道，主要是經銷商預付貨款減少；今世緣對于合同負債下滑則表示主要是因為公司政策變化導致。

　　現金收現是酒企回款質量、健康經營的重要體現。2024年，20家白酒上市公司（未算珍酒李渡）銷售收現共計4779.92億元，相較2023年的4540.66億元，增長5.27%。這也意味著，整體來看，上市白酒公司銷售回款能力有所增強。

　　酒業家梳理發現，銷售收現有所增長的企業達10家，增幅超10%的有7家，山西汾酒、瀘州老窖增幅超20%，銷售收現增幅高于營收增幅的企業有4家；而在下滑的10家企業中，下滑幅度超10%的有5家，超30%的有3家。

　　維度七：年度銷售費用達459.58億，13家酒企繼續增加投放，茅五汾增幅明顯

　　根據財報，20家上市白酒企業（除去未披露相關數據的珍酒李渡）2024年銷售費用累計花銷459.58億元，較2023年的421.37億元，增加38.21億元。平均銷售費率約為10.36%，其中除茅臺（3.24%）、迎駕貢酒（9.07%）之外，其他酒企銷售費率均高于平均水平。

　　具體來看，有7家上市企業在2024年減少了銷售費用投放，原因與營收下降與銷售人員減少有關。此外，酒業家注意到，其他13家銷售費用增長的企業，在行業調整期仍加大市場推廣及服務的不在少數，如茅臺、五糧液、迎駕貢酒、口子窖、金徽酒、金種子等，費用投放涉及產品、消費者、市場、品牌等多個緯度。

　　值得注意的是，五糧液2024年的銷售費用更首次超過百億，達到了106.92億元，同比增長37.15%，這一增速也是20家白酒上市企業中銷售費用增長的水平。五糧液在財報中提到，主要是為進一步提振商家信心，加大市場投入所致。

　　維度八：現金分紅近1200億，茅五汾瀘洋分紅率均在60%以上

　　行業深度調整期，盡管多個酒企面臨利潤增長受阻問題，但企業在2024年普遍加強分紅回報，大部分酒企分紅率有顯著提升。頭部酒企通過高分紅疊加大額回購，進一步確保股東回報，提振市場信心。

　　從梳理情況來看，2024年共計18家白酒上市公司派發現金紅利，現金分紅總額達1195.21億元，對比2023年17家白酒上市公司（順鑫農業23年未分紅）的1096.84億元，增幅達8.97%。其中，12家分紅金額有所增長，8家增幅超20%，4家增幅超30%。

　　從分紅率來看，2024年有11家白酒上市公司分紅率超過50%，相較2023年的12家減少1家；分紅率超過70%的有5家，相較2023年的2家增加3家。2024年分紅率有增長的企業共計15家，僅2家下滑（茅臺2023年含年末特別分紅）。

　　維度九：目標務實，多家酒企2025目標回歸個位數

　　從2024年目標達成情況來看，除茅臺外，上市公司頭部酒企均放棄既定增長目標。在這一背景下，酒業家梳理上市白酒企業2025年目標情況發現，與往年相比，2025年大部分酒企在發展目標設定上較為理性、客觀，普遍設定了相對“柔性”的經營規劃，而非硬性增長指標，多個提出具體增幅目標的酒企，其目標也回歸個位數。

　　在上市白酒企業的經營規劃中，“穩”“高質量發展”“健康經營”成為關鍵詞。（文章來源：酒業家）